中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年11月7日召开2025年第50次上市审核委员会审议会议。届时将审议陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称“陕西旅游”）的首发事项。

据悉，陕西旅游业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，充分发挥旅游资源整合优势、专业化运营管理优势、旅游产品创新优势，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验。

据招股书显示，陕西旅游拟在上交所主板上市，募集资金155,512.79万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司泰山秀城（二期）建设项目、陕西少华山国家森林公园索道增容、太华索道综合服务中心项目、太华索道游客服务中心改造项目、收购陕西太华旅游索道公路有限公司股权项目、收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司股权项目、收购陕西少华山旅游发展有限责任公司索道资产项目，具体如下：

截图来源于陕西旅游招股书

中沪网查阅相关资料后，发现陕西旅游还存在以下疑点，旅游行业呈增长态势，公司营收和利润却双双下滑；收入结构单一，特色经营项目反成负担；一期项目亏的一塌糊涂，募集资金半数用于二期，令人担忧。

旅游行业呈增长态势，公司营收和利润却双双下滑

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），陕西旅游实现营业收入分别为23,188.95万元、108,825.86万元、126,270.45万元和51,645.58万元，归属于母公司所有者净利润分别为-7,207.28万元、42,745.09万元、51,173.31万元和20,439.32万元。

2023年陕西旅游业绩大幅增长，与此同时，公司也顺利扭亏为盈，2024年公司业绩继续保持增长。不过公司从2025年开始业绩却开始出现了下滑，2025年1-6月，公司营业收入同比下滑了18.99%，归属于母公司所有者净利润分别同比下滑了28.37%。

值得注意的是，2025年以来，旅游行业呈现进一步增长态势。经文化和旅游部数据中心测算，2025年春节假期全国国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，总花费6,770.02亿元，同比增长7.0%；2025年清明节假期，全国国内旅游出游1.26亿人次，同比增长6.3%，总花费575.49亿元，同比增长6.7%；2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1,802.69亿元，同比增长8.0%。2025年1-6月，国内旅游人次同比增长20.6%，旅游收入同比增长15.2%，居民旅游消费潜力与意愿均得到充分释放。另外，陕西省的旅游市场表现继续稳步增长，据陕西省文化和旅游厅数据，2025年春节期间，陕西省监测的51个重点旅游景区共接待游客791.3万人次，同比增长3.11%；旅游经营收入4.46亿元，同比增长6.26%。陕西作为中国旅游演艺和舞台演出的重镇，这个春节演艺市场供需两旺，全省营业性演出总场次达2,439场，同比增长203.23%。陕西旅游在此背景下，营业收入和利润却双双出现下滑，这不免对陕西旅游未来业绩产生担忧？

此外，陕西旅游还在招股书中显示，结合公司经营计划、财务预算、经营状况等因素，公司预计2025年营业收入约为95,100.00万元至111,700.00万元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%，归属于母公司所有者的净利润约为37,100.00万元至43,600.00万元，相较2024年同比增长幅度约为-27.50%至-14.80%。因此陕西旅游2025年业绩将出现明显下滑。

收入结构单一，特色经营项目反成负担

陕西旅游在收入业务结构上还比较单一。报告期各期，陕西旅游长恨歌演艺收入分别为7,641.06万元、54,157.80万元、68,081.19万元、29,548.77万元，占当期主营业务收入的比例分别为33.50%、50.12%、54.28%、57.63%，公司有超过一半以上的主营业务收入都来自长恨歌演艺。另外，报告期各期，公司西峰索道业务收入分别为9,022.73万元、35,604.74万元、39,019.39万元、15,130.86万元，占当期主营业务收入的比例分别为39.56%、32.95%、31.11%、29.51%。综上公司有85%以上的收入来自于长恨歌演艺以及西峰索道业务。

另外，陕西旅游子公司唐乐宫经营以仿唐歌舞演出为载体的“唐宫乐舞+宫廷晚宴”特色经营。

报告期各期，公司的旅游餐饮业务分别实现收入3,124.19万元、4,714.25万元、4,215.75万元和2,062.24万元，占主营业务收入的比例分别为13.70%、4.36%、3.36%和4.02%，旅游餐饮业务毛利金额分别为-677.54万元、36.39万元、-415.42万元、-156.34，公司只有在2023年旅游餐饮业务才是赚钱的，其余各年度均处于亏损状态。报告期各期，公司旅游餐饮业务毛利率分别为-21.69%、0.77%、-9.85%、-7.58%。如此看来，陕西旅游子公司唐乐宫所谓的“唐宫乐舞+宫廷晚宴”特色经营，并没有给公司带来利润，反而成为了负担。

一期项目亏的一塌糊涂，募集资金半数用于二期，令人担忧

据招股书显示，陕西旅游本次募集资金使用中有72,869.77万元将用于“泰山秀城（二期）项目”，差不多占本次募集资金总额的一半，为公司本次IPO最大募投项目。

值得注意的是，陕西旅游泰山秀城（一期）项目《泰山烽火》的经营结果并不理想，《泰山烽火》演艺于2021年9月开始试运营。报告期各期，公司泰山烽火演艺收入分别为178.86万元、261.10万元、407.70万元，实现毛利金额分别为201.16万元，-991.45万元、-1,405.37万元、-1,553.94万元、-730.02万元。因此泰山秀城（一期）项目《泰山烽火》自运营以来就一直处于亏损状态。

另外，《泰山烽火》演艺节目观看人次分别为3.40万人次、8.53万人次、10.75万人次、5.39万人次、上座率分别为12.19%、14.22%、11.89%、14.73%，上座率不到15%。

据招股书显示，陕西旅游本次募投项目泰山秀城（二期）项目预测期12年内将新增年均折旧摊销4,860.05万元，其中建成后前5年内年均折旧摊销为8,756.83万元。目前公司泰山秀城景区仅有泰山烽火单台演出并处于亏损状态，公司预测泰山秀城（二期）建成后可通过多台演出集群效应提升景区竞争力从而实现与《长恨歌》和《12·12西安事变》类似上座率，并实现预计收益。若极端情况下泰山秀城（二期）项目建成后仅能维持泰山烽火现阶段约15%上座率，则存在该项目预计投入72,869.77万元募集资金形成的资产被全额计提减值损失的风险。如此看来，陕西旅游本次泰山秀城（二期）项目无疑是一场赌博。也就是说，公司拿着资本市场以及股民的钱去冒险赌博。

值得注意的是，陕西旅游分其红来却毫不手软，2022年和2023年公司分别进行了10,150.00万元和11,600.00万元的现金分红，而且在2022年公司当期净利润-10,260.20万元，处于大额亏损的状态。