监管罚单的密集落地，将上海证券推向了行业聚光灯下。浙江证监局11月14日连发6张罚单，直指公司旗下营业部廉洁从业违规问题，而罚单背后，是这家老牌券商投行业务收入连续三年大幅缩水、核心管理层“走马灯”式更迭的深层困境。在券业分化加剧、监管趋严的双重背景下，上海证券正面临内控完善与业绩突围的双重挑战。

　　此次监管处罚并非个例，而是公司内控漏洞的集中暴露。根据浙江证监局公告，上海证券瑞安塘下大道证券营业部在2017年至2021年长达五年的时间里，存在多名员工违反廉洁从业规定的情况，违规时间跨度长、涉及人员多，反映出营业部日常管理与合规监督的严重缺位。最终，上海证券被采取出具警示函措施并记入证券期货市场诚信档案，涉事营业部同步收到警示函，颜伶俐、朱伶俐等4名相关责任员工被采取监管谈话措施。更值得关注的是，此后浙江证监局再出重拳，对该营业部另4名相关从业者作出5年禁开发客户的严厉处罚，这一超出常规力度的资格罚，凸显监管层对券商从业人员违规行为的零容忍态度，也折射出上海证券内控体系存在的系统性短板 。

　　作为一家拥有二十余年发展历程的综合性券商，上海证券的基本面正遭遇业绩结构失衡的严峻考验。公开资料显示，上海证券由原上海财政证券公司和原上海国际信托投资公司证券部新设合并组建，2001年5月正式开业，目前拥有期货子公司、公募基金子公司各1家，下设9家分公司及72家营业部，业务覆盖证券经纪、财富管理、投资银行、机构服务等多个领域。从整体业绩看，公司2025年上半年净利润同比增长70.12%，呈现出表面向好的态势，但核心业务板块的分化却暗藏隐忧，投行业务与资管业务双双陷入下滑通道。其中，资管业务手续费净收入从去年同期的3226.44万元降至2803.62万元，而投行业务的下滑趋势更为陡峭，已陷入连续三年缩水的困境。

　　数据显示，上海证券投行业务手续费净收入2022年至2024年分别为7618.44万元、7220.4万元、3453.46万元，同比降幅分别达27.97%、5.22%、52.17%，2024年更是出现收入腰斩的断崖式下跌；进入2025年上半年，该业务收入进一步从去年同期的2016.10万元降至1501.85万元，颓势未能得到有效遏制。在全行业投行业务普遍承压的大环境下，上海证券的表现尤为逊色。2024年42家上市券商投行业务收入同比下降27.4%，虽多数券商面临下滑压力，但仍有6家实现正增长，头部券商凭借资源优势维持规模，部分中小券商也通过差异化布局实现弯道超车，而上海证券却在行业洗牌中持续掉队，投行业务已成为拖累公司业绩升级的核心短板 。

　　高管团队的频繁变动，进一步加剧了公司业务发展的不确定性。过去三年间，上海证券董事长与总裁职位历经三次更迭，组织架构也随之多次调整，战略执行的连续性受到严重影响。2025年9月，上任仅数月的副总经理刘灏突然离任，自营业务由总经理罗国华接管，这一临时调整再次打破公司业务管理的稳定节奏。业内普遍认为，核心管理层的频繁变动，往往会导致业务规划中断、团队稳定性受损，尤其对高度依赖专业团队与项目积累的投行业务而言，高管更迭可能引发核心人才流失、项目推进受阻等连锁反应。西部证券此前便因投行条线高管集中出走，导致投行业务收入大幅下滑，2024年上半年投行收入同比降幅达58.81%，毛利率跌至-65.27%，这一案例也印证了高管稳定对投行板块发展的重要性。

　　从行业逻辑来看，上海证券的多重困境并非孤立存在，而是内控失效、业绩承压、管理动荡三者相互交织的必然结果。高管频繁变动导致战略落地碎片化，难以形成持续稳定的业务发展方向；投行业务收入持续缩水，可能引发核心人才流失与项目储备不足的恶性循环；而内控体系的漏洞不仅招致监管处罚，损害公司品牌声誉，更进一步制约业务拓展空间，形成“内控薄弱—罚单落地—业绩下滑—管理动荡”的负面闭环。在当前监管趋严与行业转型加速的双重背景下，券商合规风控能力已成为核心竞争力，招商证券等头部机构纷纷通过提拔风控、投行背景高管优化治理结构，强化合规与业务的深度融合，而上海证券显然在这一转型进程中滞后于人 。

　　针对公司内控制度潜在问题、投行业务扭亏路径及高管变动影响等核心疑问，记者已向上海证券发去采访函，但截至发稿尚未收到回应。对于上海证券而言，打破当前困局亟需多重发力：一方面需重构内控体系，强化合规风控投入，完善从业人员管理机制，从根源上杜绝违规行为，修复监管信用；另一方面要找准投行业务转型方向，在坚守合规底线的基础上，要么聚焦区域产业需求打造特色业务，要么加强与内部财富管理、机构服务等板块的协同，提升综合服务能力，摆脱单纯依赖通道业务的盈利模式；同时还需稳定核心管理团队，建立科学的人才梯队培养机制，保障战略执行的连续性，避免因人事动荡加剧业务波动。

　　当前证券行业正处于高质量发展的转型关键期，严监管常态化与业务分化加剧成为鲜明特征，券商之间的竞争已从规模比拼转向合规风控、专业能力与协同效率的综合较量。上海证券若不能及时补齐内控短板、扭转核心业务颓势、稳定管理团队，恐将在行业洗牌中进一步丧失市场份额。此次罚单与业绩下滑的双重警示，既是压力也是契机，如何打破困境实现突围，不仅关乎公司自身发展，也为中小券商在行业转型期的生存发展提供重要参考。